المبحث الثالث

اسواق المشتقات المالية 

تشتق قيمة العقود المالية للمشتقات من الاسعار الحالية للأصول المالية او العينية محل التعاقد مثل سعر الفائدة الحالي او سعر الاداة المالية أو سعر السلعة ..... الخ ولا تتطلب عقود المشتقات اي استثمارات مبدئية، كما يتم تسوية العقود في تاريخ مستقبلي، والشيء المهم انها تستخدم بأنواعها المختلفة للتحوط ضد مخاطر التغيرات في اسعار تلك الأصول، كما يتم تحديد او تثبيت سعر الاصل المتفق عليه في الوقت الحاضر ولكن التسليم او التنفيذ يتم في المستقبل.

ويمكن تعريف المشتقات المالية (انها ادوات مالية تأخذ اسمها من واقع ان ليس لها قيمة اساسية بل ان قيمتها تشتق من قيمة الموجودات الاساسية ويجري التعامل بها ببنود خارج الميزانية العمومية)⁽¹⁷⁾.

الأدوات محل التعامل في أسواق المشتقات:-

هناك عدد كبير من المعاملات التي تتم في أسواق المشتقات المالية وهي:

- المعاملات الفورية (الآنية)

- العقود الآجلة

- المعاملات التي تجمع بين المعاملات الفورية والآجلة وتسمى عمليات المبادلة.

- الخيارات

- المعاملات المستقبلية

أولاً :- أسواق الخيارات :ـ 

تم تداول عقود الخيار لأول مرة عام 1973 ، وأنتشر استخدامها بعد ذلك على نطاق واسع، ونشأتها تعود إلى سوق السلع حيث كان المنتجون يهدفون الى حماية أنفسهم من مخاطر وفرة الانتاج وتدهور الأسعار لذلك يشترون هذا الحق ليتمكنوا من بيع الإنتاج للتجار بسعر وفي تاريخ محددين مقابل تعويض للتجار⁽¹⁸⁾ وفيما يتعلق بالخيارات المالية فإن الأصول موضع التعامل هي (الأسهم، السندات،مؤشرات الأسهم ،العملات الأجنبية) كما تعتبر عقود الخيارات بديل عن المتاجرة مباشرة بالأسهم العادية، حيث بدلاً من شراء أسهم يقوم المستثمرون بشراء هذه العقود التي تمثل حق استلام أو تسليم أصل ما في ظروف معينة.

عقود الخيارات :ـ عقد الخيار) Option Contract (هو عقد يعطي لحامله الحق في شراء أو بيع عدد من الوحدات من أصل معين (أصل مالي أو حقيقي) من طرف آخر (محرر العقد) بسعر يتفق عليه عند التعاقد ، وله الحق كذلك في ان ينفذ أولا ينفذ عملية الشراء والبيع، مقابل مكافأة يدفعها للمحرر وغير قابلة للرد تدفع عند التعاقد.

كما يعرف عقد الخيار على إنه اتفاق بين طرفين البائع والمشتري يخول لحامله شراء أو بيع كمية معينة من الأوراق المالية (أسهم مثلاً) أو غيرها من السلع بسعر محدد سلفاً في تأريخ معين يسمى سعر التنفيذ أو الممارسة، ويسمى التاريخ المستقبلي بتاريخ نهاية صلاحية العقد⁽¹⁹⁾.

ومن التعريفين السابقين نستنتج ما يلي:

1. هناك طرفين أساسين في عقد الخيار هما مشتري حق الخيار" The buyer ومحرر حق الخيار( البائع )(**) The writer Seller وفي حق الخيار فان المحرر يمنح المشتري حق شراء او بيع اصل مالي او عيني بسعر معين خلال فترة محددة، ويأخذ المحرر المكافئة.

2. هناك مصطلحات أساسية في عقد الخيار هي:-

* سعر التنفيذ Strike Price أو سعر التعاقد : وهو السعر المحدد مسبقاً في عقد اختيار الشراء والذي يسمح لمشتري العقد بشراء الأصل محل العقد بهذا السعر، أو هو السعر المحدد مسبقاً في عقد خيار بيع والذي يسمح لمشتري العقد بيع الاصل محل العقد بهذا السعر.

* تاريخ انتهاء العقد: وهو التاريخ المستقبلي المحدد للتنفيذ (فترة استحقاق تحدد بموجب العقد) ولا يجوز تنفيذ عقد الخيار بعد انتهاء تلك الفترة ويصبح العقد بعدها بدون أية قيمة.

* المكافأة أو العلاوة : وهو المبلغ المدفوع بواسطة مشتري العقد لمحرر الخيار (البائع) وهو غير قابل للاسترداد مهما كانت الظروف.

* حجم الخيار (Option size) : بموجب قواعد التعامل في أسواق الخيارات يتضمن كل عقد خيار (100سهم مثلاً او اية اصل اخر) واذا رغب المشتري في شراء 200سهم فلابد له من شراء عقدين وهكذا. 

إن من مزايا تداول الخيارات في إنها توفر لحاملها حماية ضد المخاطر الناجمة عن التغير في اسعار الأوراق المالية في السوق أو سعر الفائدة في السوق وهناك نوعين من حقوق الخيارات هي:ـ

أ- حق خيار الشراء Call option : وهو حق اختيار لشراء اوراق مالية أو عدم شراءها خلال مدة تنفيذ متفق عليها وعند سعر محدد متفق عليه يسمى سعر التنفيذ ويمنح المشتري هذا الحق لقاء مبلغ يدفعه للبائع وهو المكافأة غير قابل للرد. ويقوم المشتري بتنفيذ حقه اذا كان السعر السوقي للأصل أكبر من سعر التنفيذ.

ب- حق خيار البيع Put option : عقد بين طرفين يمنح الحق لصاحب العقد في الاختيار بيع او عدم بيع أصل معين بسعر محدد وبتأريخ مستقبلي مقابل علاوة دفع للبائع، ويتم التنفيذ اذا انخفض السعر السوقي عن سعر التنفيذ.

أساليب تنفيذ عقود الخيارات: هناك عدة اساليب لتنفيذ عقود الخيار هي⁽²⁰⁾:

(أ) الاسلوب الأمريكي: وهي عقود يسمح فيها لصاحب العقد بأن يمارس حقه في الشراء او البيع في أي وقت من الفترة بين شراء العقد وتاريخ انتهاء صلاحية العقد.

(ب) الأسلوب الأوربي: وبموجبه يكون لحامل العقد الحق أن ينفذ عقده في تاريخ الاستحقاق فقط أي في يوم واحد فقط. ويلاحظ إن معظم حقوق الخيار للأسهم والسندات والعملات ومؤشرات الأسهم غالباً ما تكون أمريكية من حيث أسلوب التنفيذ.

(ج) خيار برمودا : خليط بين الخيار الأمريكي والأوربي، حيث ان حامل هذا الخيار يستطيع التنفيذ في أوقات محددة ومعينة سلفاً خلال الفترة المحددة للعقد⁽²¹⁾.

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ 

17- بشير الموصلي، البورصة كيفية المضاربة والاستثمار، ط1, 2003، ص 34.

18-Jeremy.d.siegel the future for ivestor how to break convention wisdom and build your wealth 2005,p67.

19- د. عبد الغفار حنفي، مصدر سابق، ص 39.

20- د. محمد عوض وعلي ابراهيم، مصدر سابق ص129.

21- د. ماهر كنج شكري ومروان عوض، مصدر سابق، ص 333.