ﻣﺳﺗويات ﻛﻔﺎءة اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟية :

ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻛﻔﺎءة ﻣﻔﻬوم ﻧﺳﺑﻲ وﻟيس ﻣطﻠﻘﺎً، ﻟذﻟك يقسم اﻟﺑﺎﺣﺛون اﻟﻛﻔﺎءة إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺳﺗويات ﻫﻲ (1) :

• اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﺿﻌيف : يعني ﻫذا اﻟﻣﺳﺗوى أن اﻷﺳﻌﺎر ﺗﺳير ﺑﺻورة ﻋﺷواﺋية وﻫذا يعني أن ﺣرﻛﺔ اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﻣﺎﺿﻲ ﻻ ﺗﺷﻛل ﻣرﺷداً ﻟﺣرﻛﺔ اﻷﺳـﻌﺎر ﻓـﻲ اﻟﻣﺳـﺗﻘﺑل، وﻓـﻲ ﻫـذﻩ اﻟﺣﺎﻟـﺔ ﻓـﺈن اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣرين ﻻ يستطيعون اﻟﺣﺻـول ﻋﻠـﻰ أرﺑـﺎح ﻏيـر ﻋﺎديـﺔ ﻣـن ﺧـﻼل اﺳـﺗﺧدام ﺑيانات اﻷﺳـﻌﺎر اﻟﺗﺎريخية ، ويطﻠـق ﻋﻠـﻰ اﻟﺻـيغة اﻟﺿـﻌيفة ﻟﻛﻔـﺎءة اﻟﺳـوق ﺑﺎﻟﺣرﻛـﺔ اﻟﻌﺷواﺋية ﻟﻸﺳﻌﺎر ﺑﺎﻋﺗﺑﺎر أن اﻟﺗﻐير ﻓﻲ اﻟﺳﻌر ﻣن يوم ﻷﺧر ﻻ يسير ﻋﻠﻰ ﻧﻣط واﺣد.
• اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻣﺗوﺳط : أي أن اﻷﺳﻌﺎر ﺗﻌﻛس اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎريخية واﻟﺣﺎﻟيـﺔ، وأن اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣر ﻻ يـﺗﻣﻛن ﻣـن ﺗﺣﻘيـق أرﺑـﺎح ﻏيـر ﻋﺎديـﺔ ﻣـن ﺧـﻼل دارﺳـﺔ اﻟﺗﻘـﺎرير اﻟﻣﺣﺎﺳـﺑية اﻟﻣﻧﺷـورة واﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣـﺔ ﻟﻠﺟﻣيـﻊ واﻟﺳـﺑب اﻷﺳﺎﺳـﻲ ﻓـﻲ ﻋـدم ﺗﺣﻘيقه ﻷرﺑـﺎح ﻏيـر ﻋﺎديـﺔ ﻫـو أن اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣـﺔ اﻟﺣﺎﻟيـﺔ واﻟﺗﺎريخية ﻗـد أﺛـرت ﺑﺎﻟﻔﻌـل ﻓـﻲ اﻷﺳـﻌﺎر ، وﻓـﻲ ظـل اﻟﺻيغة اﻟﻣﺗوﺳطﺔ ﻟﻛﻔﺎءة اﻟﺳوق يتوقع أن ﺗﺳﺗﺟيب أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم ﻟﻣﺎ يتاح ﻣن ﺗﻠك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺣيث ﺗﻛون اﻻﺳﺗﺟﺎﺑﺔ ﺿﻌيفة ﻓﻲ اﻟﺑداية ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻛون ﻣﺑﻧية ﻋﻠﻰ وﺟﻬﺔ ﻧظر أوﻟية ﺑﺷﺄن ﺗﻠـك اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت ﻏيـر أﻧـﻪ إذا أدرك اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣر (وﻣﻧـذ اﻟﻠﺣظﺔ اﻷوﻟﻰ) اﻟﻘيمة اﻟﺣﻘيقية اﻟﺗﻲ ينبغي أن يكون ﻋﻠيها ﺳـﻌر اﻟﺳـﻬم ﻓـﻲ ظـل ﺗﻠـك اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت ﺳـوف يحقق أرﺑـﺎح ﻏير ﻋﺎدية ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻧظاﺋره اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرين .

    • اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻘوي : أي أن اﻷﺳﻌﺎر تنعكس ﻓيها اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺣﺎلية واﻟﺗﺎريخية واﻟﺧﺎﺻﺔ، أي أن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠين ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻟن يكونوا ﻗـﺎدرين ﻋﻠـﻰ ﺗﺣﻘيـق أرﺑـﺎح ﻏيـر ﻋﺎديـﺔ ﻣـن ﺧـﻼل ﻫـذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت اﻟﺧﺎﺻـﺔ، ﻷن ﻫـذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت ﺳـﺗﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر، وﻋﻠيه ﻓﻠيس ﻟدى أي ﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﺣﺗﻛﺎر ﻣﻌﻠوﻣـﺎت ﻗـد يكون ﻟﻬـﺎ أﺛـر ﻋﻠـﻰ اﻟﺳـﻌر وﻛـذﻟك ﻟـن يحصل أي ﻣﺳـﺗﺛﻣر ﻋﻠـﻰ أرﺑـﺎح ﺗﻔـوق اﻷرﺑـﺎح اﻟﻌﺎديـﺔ ، وﺗﺣﻘيـق ﻫـذﻩ اﻟﺻـيغة ﻻ يتطلب ﻓﻘـط أن يكون اﻟﺳـوق ﻛﻔـؤا ﺑﺣيث أن اﻷﺳﻌﺎر ﺗﻌﻛس ﻛل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﺑل يتطلب أيضاً أن يكون اﻟﺳوق ﻛﺎﻣﻼً، ﺣيث ﺗﺗﺎح ﻛل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت   ﻟﻠﺟﻣيع ﻓﻲ ذات اﻟوﻗت (2) .

_________________________

1- Theory & Practice”, 11th ،Brigham. F. Eugene, Ehrhardt. C. Michel, “Financial Management , edition, South western, USA, 2005, p270-271

2- " ﻋﺒﺪ اﻟﻠﻄيف، ھﻨﺎء،" ﻗياس ﻧﺸﺎط وﻛﻔﺎءة أداء أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎلية ﻓي ﻣﺼﺮ"، رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘير، ﻛﻠية اﻟﺘﺠﺎرة، ﺟﺎﻣﻌﺔ الاسكندرية ،ص31 ، 2001 .