العوائد والمخاطر في قرار الاستثمار   

نظرية الاحتمال Prospect theory هي النظرية الاقتصادية السلوكية التي تصف الطريقة التي يتبعها متخذ القرار في المفاضلة والاختيار بين البدائل الاحتمالية التي تنطوي على مخاطر عندما تكون احتمالات النتائج معروفة. وتنص النظرية على أن القرارات تتخذ على أساس القيمة المحتملة للخسائر والمكاسب وليس على أساس نتائج نهائية مؤكدة ، ويقيم متخذ القرار هذه الخسائر والمكاسب من خلال دلائل heuristics. عمليات اتخاذ القرار تتم على مرحلتين: مرحلة التحرير ومرحلة التقييم أثناء التحرير، ويتم ترتيب نتائج القرار وفقاً لدلائل محددة، ويقرر متخذ القرار أي البدائل تعتبر متعادلة من وجهة نظره، ووضع نقطة مرجعية، ومن ثم ينظر إلى النتائج الأقل كخسائر والنتائج الأعلى كمكاسب . في مرحلة التقييم ، يتصرف متخذ القرار كما لو أنه استطاع حساب قيمة المنفعة استناداً إلى النتائج المحتملة واحتمالات كل منها ومن ثم اختيار البديل ذو الفائدة الأعلى .    

في الإدارة التمويلية تم تطوير هدف تعظيم الربح ليأخذ في حسبانه المخاطر. إذ أن من المفترض أن الإدارة التمويلية تستهدف تعظيم منافع رجال الأعمال، وعلى اعتبار أن هذه المنافع دالة في العائد الصافي والمخاطر. ويفترض أن رجال الأعمال يفضلون العوائد الصافية المرتفعة عن المنخفضة (في حالة تساوي المخاطر)، كما أنهم أيضاً يفضلون المخاطر الأقل على المخاطر الأكبر (في حالة ثبات العوائد الصافية). والدالة التالية تشير إلى دالة المنفعة (التفضيل) لرجال الأعمال :

 (U = F (E,V حيث:

U= المنفعة

E = العائد الصافي المتوقع

V = المخاطر

و تعكس الدالة السابقة علاقة طردية لمستوى تفضيل رجل الأعمال بالعائد الصافي المتوقع، وعلاقة عكسية لمستوى تفضيل رجل الأعمال بالمخاطر. وحيث إن الحصول على نتائج رقمية لهذه الدالة من الأمور الصعبة رغم اجتهادات الباحثين في هذا المجال، يمكن اللجوء إلى مفهوم منحنيات السواء لتوليفات العوائد الصافية والمخاطر التي تحقق نفس مستوى التفضيل لصانع القرار.

ويوضح شكل (١٩) منحنيات التفضيل لمتخذ قرار محدد وهي مشابهة لمنحنيات السواء، إلا أنها موجبة الانحدار.

الشكل رقم (١٩ ). منحنيات التفضيل لمتخذ قرار محدد.

وتختلف منحنيات التفضيل من متخذ قرار إلى آخر كما هو موضح في الشكل (20).

الشكل رقم (20). اختلاف منحنيات التفضيل بين متخذي القرار.

ويلاحظ من الشكل أعلاه أن متخذ القرار b أكثر تحملاً للمخاطر من متخذ القرارa .

من جهة أخرى، لكل متخذ قرار خريطة تفضيل خاصة به وفقاً لاتجاهاته وقدراته على تحمل المخاطر، وكل يفاضل بين البدائل الاستثمارية وفقا لخريطة تفضيله الخاصة.

الشكل رقم (٢١). اختلاف متخذي القرار في المفاضلة بين البدائل الاستثمارية ذات العوائد والمخاطر المختلفة .