الفصل الخامس

اعتبارات الزمن والمخاطر في الأنشطة الاستثمارية

مقدمة  

ركزّت النظرية الاقتصادية على هدف تعظيم الربح وتحقيق الكفاءة في استخدام الموارد. ونظرا لأن القرارات الاستثمارية في واقع الأمر تنطوي على سلسلة من النفقات والعوائد المحتملة عبر فترة ممتدة من الزمن، كان لزاماً على الإدارة المالية اعتبار عنصرين أساسيين في القرارات الاستثمارية والمتصلة بطبيعة الحال بالتكلفة والعوائد المتوقعة خلال تلك الفترة، اولهما القيمة الزمنية للنقود، وثانيهما المخاطر التي تواجه المشروعات الاستثمارية. ويلقي هذا الفصل الضوء على هذين العنصرين باعتبارهما عناصر جوهرية في اتخاذ قرارات القبول أو الاختيار بين البدائل أو الفرص الاستثمارية المتاحة .

القيمة الزمنية للنقود

تشير القيمة الزمنية للنقود Money  Time Value إلى أن القوة الشرائية لمبلغ معين من المال تختلف عن القوة الشرائية لنفس المبلغ في المستقبل. وتختلف قيمة النقود لسببين أولهما أن هناك فرصة لتحقيق عائد على المال بمرور الزمن، وتآثير التضخم الاقتصادي الذي يؤدي إلى رفع الأسعار، وبهذا تتغير قيمة المال، على أية حال فإن اختلاف القيمة الزمنية للنقود مع  الزمن يمثل محوراً مركزياً في النظرية المالية. فعلى سبيل المثال، عند استثمار مبلغ ١٠٠ ريال لمدة عام واحد والمتوقع أن تحقق عائداً سنوياً بنسبة ٥ فستكون قيمة هذا المبلغ بعد مرور عام واحد هي ١٠٥ ريالات. ومن ثم فإن قيمة المائة ريال التي تُدفع الآن أو ٥ ٠ ١ ريالات تدفع بعد عام كامل من الآن تكون متساوية. وبذلك يقال أن القيمة المستقبلية لمبلغ ١٠٠ ريال تستثمر لمدة عام وتحقق معدل عائد سنوي بنسبة  5 % هي ٥ ٠ ١ ريال. تتيح هذه الطريقة أيضاً حساب قيمة التدفقات النقدية من الإيرادات في المستقبل حالياً . تقوم معظم الطرق المعيارية لحساب القيمة الزمنية للمال على التعبير الجبري الأساسي جداً الخاص بـالقيمة الحالية للمبلغ المستقبلي (Future Value)، فعلى سبيل المثال تكون القيمة المستقبلية للمبلغ (FV) الذي سيتم الحصول عليه في خلال عام سيخصم (بنسبة الفائدةr ) ليحقق المبلغ في الحاضر         ( (PV = FV - r PV = FV/(l+r (

من الحسابات المعيارية المعتمدة على القيمة الزمنية للمال القيمة الحالية لمبلغ من المال في المستقبل أو لسلسلة من التدفقات النقدية حسب معدل عائدات معين. والقيمة الحالية للأقساط وهي سلسلة من المدفوعات المتساوية التي تُدفع على فترات زمنية فاصلة محددة. ومن أمثلتها مدفوعات الإيجارات والرهونات. يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية حسب معدل خصم ، وكلما زاد معدل الخصم، انخفضت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. فتحديد معدل الخصم المناسب هو مفتاح التقييم الصحيح لقيمة التدفقات النقدية المستقبلية، سواء كانت إيرادات أو التزامات.