التعامل بالسندات في كل من السوق الأولي والسوق الثانوي
ان البنوك والشركات المالية هي في العادة حلقة الوصل بين كل من المقترضين والمستثمرين في سوق السندات الأولية (Primary Market) حيث يقوموا بالاتصال بالمقترضين للترتيب معهم على الامور التي تتعلق بإصداراتهم وبالمستثمرين لإعلامهم بكل التفاصيل المتعلقة بهذه الاصدارات.
وعندما يقرر المقترض التقدم للسوق، يقوم بتعيين بنك لإدارة اصداره حيث يقوم هذا بدوره بتنظيم تجمع من عدة بنوك استثمار يسمى (Syndicate) ليقوم هذا التجمع بترتيب الاصدار وبيعه ويسمى هذا البنك الاول بالبنك المدير(ager -Lead Man)
اما البنوك الاخرى التي قبلت الدعوة فيمكن تقسيمها الى ثلاث مجموعات، الأولى، تسمى البنوك المشاركة (Co-managers) وهي أكبر البنوك في المجموعة، والثانية تسمى متعهدو التغطية (Underwriters) وهي البنوك الاصغر في المجموعة، والثالثة تسمى المجموعة البائعة (Selling Group) وهي التي تقوم بعملية البيع للسندات، وهناك ثلاثة تواريخ مهمة في مجال اصدار السندات في السوق الاولي:
أ - يوم الاعلان (Announcement Day)
وهو يوم دعوة كل من المدراء المشاركين ومتعهدي التغطية والبنوك البائعة من قبل البنك المدير، ومتى تم ذلك تستطيع البنوك سواء دعيت للمشاركة ام لم تدع اعلام عملائها بالإصدار وبشروطه، ويستطيع المتعاملون (Dealers) بعدها إذا اختاروا ذلك بدء التعامل المسبق بالسندات حيث يسمى هذا السوق بـ Grey Market وهو سوق غير منظم او مراقب كلياً.
ب ـ يوم العرض (Offering Day)
وهو يوم بدء التعامل الرسمي حيث ان العقود التي تم الاتفاق عليها قبل هذا اليوم لا تصبح رسمية وفعالة الا بعده، وغالباً ما يكون العرض موافقاً تماماً لما ورد في يوم الاعلان الا ان أي خلاف بينهما يحكمه يوم العرض.
ج- يوم الاغلاق (Closing Day)
وهو يوم دفع قيمة السندات من قبل المجموعة لمصدر هذه السندات ويوم دفع قيمة السندات من قبل المستثمر للمجموعة، وبالتالي فان يوم الاغلاق هو يوم التسوية النهائية للعملية.
اما بالنسبة للسوق الثانوي، فيبدأ التعامل به فوراً بعد اغلاق الاصدار وهو يختلف عن (Grey Market) في انه منظم ومراقب تماماً من قبل المؤسسة الدولية للمتعاملين بالسندات (ABD)، وعلى الرغم من ان سندات اليورو تكون عادة مسجلة في بورصة لندن او لكسمبورغ الا انه يمكن تداولها بواسطة التلفونات والتلكسات في جميع انحاء العالم، ويوجد في الوقت الحاضر 128 متعاملاً معترفاً بهم من قبل المؤسسة الدولية للمتعاملين بالسندات موزعين على (12) منطقة جغرافية حول العالم كبريطانيا وبلجيكا والشرق الاوسط والمانيا وغيرها.
والمتعاملون بالسندات يبيعون ويشترون متخذين مراكز (Positions) على عكس الوسطاء والوكلاء (Brokers & Agents)، فالمتعاملون يعرضون اسعار شرائهم وبيعهم للسندات Bids & Offers)) ويستفيدون في اغلب الاحيان من الهامش بينهما، والذي يبلغ في الغالب في اصدارات سندات اليورو حوالي نصف بالمائة الا انه يمكن ان يكون اكثر من ذلك حيث انه يتأثر بعوامل مختلفة مثل درجة السيولة وتذبذب السعر في السوق وغيرها.
واسعار السندات متوسطة وطويلة الاجل تعطى كنسبة من القيمة الاصلية فعندما يعطى سعر مثل 98,75-99,25 في سوق سندات اليورو فان هذا يعني ان المتعامل يشتري بسعر 987,50 دولار لكل سند قيمته 1000 دولار ويبيع بسعر (992,50) دولار لكل سند قيمته 1000 دولار فكل نقطة اي 1% تساوي 10 لكل الف و100,000 لكل مليون.
اما بالنسبة لتاريخ التسوية لقيمة السندات المباعة او المشتراة (Settlement Date) فانه يكون حسب الاتفاق الذي تتم عنده الصفقة وفي سوق سندات اليورو تتم التسوية عادة حق سبعة ايام.
ووجود المتعاملين في السوق الثانوي ضروري جداً لإعطاء ميزة السيولة للسندات فكلما زاد عدد المتعاملين في اصدار معين من السندات كلما تميزت سندات هذا الاصدار بدرجة عالية من السيولة، ومن الامور المهمة التي تقرر تعامل السوق في سندات الاصدارات ايضاً حجم الاصدار وشروطه والدرجة الائتمــانـيـة للمقترض.
