العائد على السندات (Yield)
ان تحديد سعر السند يعتمد على كل من مردوده الجاري (Current Yield) والمردود عند انتهاء الاجل أو العائد لأجل الاسـتـحـقـاق (Yield to maturity).
والمردود الجاري للسند يتحدد من سعر فائدته وسعره السوقي والقانون المستعمل لذلك هو:
اما المردود عند انتهاء الاجل فهو السعر الذي يخصم كل الدفعات المستقبلية لمبلغ السند بالاضافة للفوائد لقيمتها الحالية بسعر الفائدة الجاري للمدة المتبقية والقانون المستعمل لذلك هو:
ولتحديد المردود عند انتهاء الاجل تستعمل عادة الات حاسبة متخصصة اكثرها انتشاراً آلة HP12C وتليها آلة HP17B/19B حيث تستعمل هذه الحاسبات لاحتساب اسعار السندات في السوق الثانوي والمردود عند الاستحقاق والعائد الداخلي للاستثمار في جميع أنواع السندات.
العمولات والمصاريف
هناك عمولات ومصاريف يتم احتسابها على اصدارات السندات، تصل في اسواق سندات اليورو حوالي 4%، فإصدار سندات بمبلغ (50) مليون دولار مثلاً يترتب عليه عمولات تبلغ حوالي مليوني دولار ويمكن تقسيمها كما يلي:
1 - عمولة ادارة Management Fee))
وهي العمولة التي يقتسمها المدير الرئيسي مع البنوك الاخرى المشاركة في الاصدار وغالبا ما يأخذ المدير الرئيسي حصته من هذه العمولة اولاً ليتم بعدها اقتسام الباقي بين البنوك الاخرى المشاركة، وتتراوح نسبة هذه العمولة في اصدارات سندات اليورو بين 0,375% - 0,500%.
2- عمولة التغطية (Underwriting Fee)
وهي عمولة يتم اقتسامها بين متعهدي التغطية بنسبة التزاماتهم بالتغطية اي بنسبة الحصة التي يتعهدون بشرائها في حالة عدم شرائها من المستثمرين، وهذه العمولة ايضاً تتراوح في اصدارات سندات اليورو بين 0,500 – 2,00%، حيث ترتفع هذه العمولة بارتفاع مخاطرة الاصدار نسبة الى العائد المتوقع منه في نظر السوق مما قد يؤدي الى صعوبة بيعه.
3 ـ عمولة البيع (Selling Concession)
وهي عمولة البنوك التي تبيع السندات للمستثمرين وتستفيد منها كل البنوك المعنية، فالبنك المدير والبنوك المشاركة كل يستفيد بالقدر الذي يتناسب وحصته في البيع، وتتراوح هذه العمولة في سوق سندات اليورو بين 1,25% - 1,50%. ويتأثر مبلغ هذه العمولات بمركز المقترض وقوته التفاوضية، فالمقترض من الدرجة الأولى والذي يتميز بسمعة جيدة يستطيع الحصول على اصدار سندات مقابل عمولات اقل فعمولة متعهد التغطية على سبيل المثال تقل كلما كانت سمعة المقترض ومركزه اقوى وتزيد كلما كان المقترض في موقف أضعف وكان تردده على السوق مستمراً.
بالاضافة لهذه العمولات هناك مصاريف مختلفة تترتب على عمليات الاصدار يجب على المقترض اخذها بعين الاعتبار لأنها تؤثر على المردود الفعلي Effective) (Yield للإصدار، والذي يمثل الكلفة الفعلية للمقترض، بالاضافة الى مجمل الهامش الذي ذكر سابقاً بمصاريف متعهد التغطية (Underwriters Expenses) ومصاريف المصدرين (Issuers Expenses) ومصاريف التصنيف (Rating Expenses) وذلك لأنها في مجملها تشكل تكلفة الاموال التي يجب على المقترض ان يدفعها قبل ان توضع حصيلة السندات تحت تصرفه، والتي تعتبر ايضاً ضرورية حتى يستطيع متعهدو التغطية السير في عملية ترتيب الاصدار وانجازه، وتتضمن هذه المصاريف مصاريف التلفون والتلكس والبريد والطباعة، والسفر، والدعاية، والاستشارات القانونية، وتغليف وتسليم السندات، والتوقيع، والمتفرقة.
